中信建投：海外云厂资本开支高速增长 关注三大投开云体育- 开云体育官方网站- APP 最新2025资方向

2025-07-17 07:03:49　　点击量：

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　　的capex为214亿美元，同比增长53%，谷歌的capex为172亿美元，同比增长43%，Meta的capex为137亿美元，同比增长104%。四家云厂商对于2025年资本开支的指引保持乐观，谷歌、亚马逊、微软表示年初资本开支指引保持不变，Meta将全年资本开支由上季度指引的600亿-650亿美元上调至640亿-720亿美元，打消了之前市场对于北美云厂今年capex的担忧。随着年报与一季报的落地，通信行业中以光模块为代表的海外算力链表现亮眼，业绩较好的公司其股价表现也相对较好。展望今年，海外算力链的业绩预计将持续表现优异。从海外云厂的一季报可以看到，AI需求仍然强劲，AI相关收入保持较好的增长势头，算力需求将持续增长。此外，国产算力链、

　　以光模块为代表的海外算力供应链表现亮眼。根据通信团队对于通信行业各子板块的划分，通信各子板块中，2024年营收同比增速前三位依次是：光模块/光器件（578.23亿元，同比增长69.1%）、连接器（113.74亿元，同比增长28.5%），物联网（416.94亿元，同比增长24.4%）。2024年营收同比增速后三位依次是：北斗及卫星（120.87亿元，同比下降25.4%）、智能卡（52.01亿元，同比下降24.8%）、通信（95.17亿元，同比下降23.0%）。营收规模变动并不能反映行业盈利水平，相较营收端的同比变动，建议更关注利润端的同比增速。

　　国际环境变化对供应链的安全和稳定产生影响，对相关公司向海外拓展的进度产生影响；关税影响超预期；人工智能行业发展不及预期，影响云计算产业链相关公司的需求；市场竞争加剧，导致毛利率快速下滑；汇率波动影响外向型企业的汇兑收益与毛利率，包括ICT设备、光模块/光器件板块的企业；数字经济和数字中国建设发展不及预期；电信运营商的业务发展不及预期；运营商资本开支不及预期；云厂商资本开支不及预期；通信模组、智能控制器行业需求不及预期。